2018年过去了，我们总结了10个创投关键词【联想之星Think King】

资本市场经历了2018年的风尘仆仆，如果只能给2018年定一个关键词，或许一个“难”字就可以道尽。

2018年过去了，不管你是否怀念它，都不能否认它对于创投圈的影响。我们总结了10个创投关键词，来回顾这过去的一年。

上市

“不是在敲钟，就是在去敲钟的路上”，最能体现这一景象的莫过于2018年7月12日，史无前例的8家公司扎堆港交所同时鸣钟，其中半数是互联网公司。

据统计，仅2018年上半年就有101只新股登陆香港市场，同比增加49%。在各方努力下，今年港交所终于修改了过去一直坚持的“同股同权”的原则，首次允许“同股不同权”的公司赴港上市，此举被业内认为是吸引小米、美团、艺龙同程等一大批互联网公司蜂拥而至的主要原因。

而大洋彼岸的纳斯达克和纽交所，同样在2018年迎来了比以往更多的中国面孔。在诸如蔚来汽车、哔哩哔哩bilibili、拼多多等细分领域互联网领军者的背后，有三度带领公司上市的连续创业者，也有让“慢公司”守得云开见月明的二次元UP主，更有能在巨头环伺的丛林中杀出重围的商业鬼才。

与2004年由盛大、腾讯带领的中国互联网公司第一波“上市潮”不同，选择2018年上市的中国互联网“第二梯队”似乎更多的是一种无奈。在国内金融去杠杆、降负债的大背景下，一级市场闹起了钱荒，互联网公司也就不得不选择到二级市场吸金。加之对经济下行预期持续，以及中国移动互联网时代人口红利枯竭已成定局，通过上市的路径“备粮过冬”，也是这些互联网二代巨头们无比现实和赤裸的生存选择。

在如此稍显悲观的背景下，一切繁荣的喧嚣都有了冷静的解释。

从上市地点选择来看，上市流程的灵活迅捷是互联网公司的首选。据统计，截至2018年12月14日，已经上市的国内互联网企业有64家，其中登陆美国股市的27家，登陆港交所的有26家，而在大陆上市的仅11家。其中，赴美上市的流程无疑最友好，据悉，纳斯达克对企业的财务指标要求宽松，且在其主板上市最快只需要4个月。之于国内而言，港交所相较于国内A股市场机制更灵活，且对新兴科技企业的要求相对美股市场宽泛。

从上市公司的行业领域来看，以教育领域的上市数量最多。数据显示，2018年上市的互联网公司共涉及教育、互联网金融、文化娱乐、硬件、企业服务、电子商务、汽车交通、本地生活、工具软件和医疗健康十大类，互联网教育类企业一家独大，以11家已上市公司的体量位居各领域之首。

如此密集的教育企业上市，也掀起了教育领域继2010年环球雅思、学而思教育、学大教育等企业登陆美股之后的“第二波上市潮”。

值得注意的是，敲钟不久的教育股纷纷在8月教育部公示的《民办教育促进法（送审稿）》后一日之内集体下跌，11月，教育部办公厅等联合发布的《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》也在政策层面进一步影响着教育企业的股价。

上市固然意味着企业自身的成就和对投资者的回报，但欢呼之余，2018年上市潮的低迷前景还是让整个资本市场不得不意识到，长久以来的过高估值已经透支了国内互联网企业增长潜力的事实，毕竟今年在港上市的新股中，已有72%的公司破发，诸如阅文集团、小米和美团都难逃这一劫。

“上市潮”和“破发潮”正在同步上演。

混战

社区团购

社区团购，这个和O2O看起来仿佛孪生兄弟的商业模式毫无预兆地在2018下半年红了起来，最典型的表现就是资本的疯狂追逐。2018年8月到12月，45亿资金流入这一战场。

混战的另一个表现是对“团长”的争夺。社区拼团起源于2016年的长沙地区，由宝妈或者社区小店店主等作为微信团购群的团长，组织大家购物及取货。在这场颇具当年“千年大战”气势的混战里，大批新鲜的社区团购公司在短期内纷纷冒出。

作为攻城略地关键节点的“团长”成为各家争夺的焦点，“团长”争夺战在各个社区的微信群里悄然打响。随后巨头入局为“混战”升级发出信号。另一方面，鏖战之下，已有一批企业被淘汰出局。

这并没有对投资者信心有所妨碍。而多位创业者也表示，社区团购将会成为一个万亿级的市场，未来这个领域会诞生自己的美团或京东，也有投资人希望在社区团购里寻找“下一个拼多多”。

网约车

2018年年初，大本营南京开战、上海试行零抽成，之后获得成都市颁发的《网络预约出租汽车经营许可证》，美团打车以迅雷不及掩耳之势拿下了三座城市，订单增长迅猛。面对美团的步步紧逼，滴滴出行也出招反击，比如给用户送立减券等。

但对手层出不穷，携程专车在天津上线，高德地图也推出了顺风车业务，这不只让滴滴压力倍增，对收购摩拜、押注出行的美团来说，也是有苦难言。尤其是高德打出“公益”的旗号，更是直接占据了舆论情绪的最高点，其于2017年就搭建上线的易行平台，早早地就接入了滴滴快车、神州专车等众多的出行服务商，可为用户提供十多种不同的出行方式。

资料来源：中商产业研究院

更要命的是，传统车企同样对这一市场虎视眈眈。上汽集团网约车业务在试运营一个月后，于12月18日正式推出了“享道出行”平台，进军网约车市场。此前，吉利、一汽、宝马、长城、众泰、戴姆勒等整车品牌已经纷纷布局网约车。

传统汽车厂商不但有先天的车辆优势，品牌加成效应也不容小觑，他们的加入使“混战”不断升级，加之龙头滴滴进入整改期，2018可以说是整车企业入局的好时机，可以预见2019竞争将更为激烈。

鏖战未停，下一个拐点即将到来。按照交通运输部、公安部联合要求，2018年12月31日前各平台将全面清退不符合条件的车辆和驾驶员，并基本实现网约车平台公司、车辆和驾驶员合规化。这个行业正面临着严峻的考验，各路玩家都亟需拿出有效的应对措施。

除社区团购和网约车外，即时配送的各类选手、咖啡饮品的新老玩家等也都打得不亦乐乎，无人货架也经历了风云四起的终场挣扎……但混乱不是常态，烧钱终有截止，2019真正的挑战即将到来。

爆雷

经历过2015年P2P泡沫破裂的人，或许不会再对“爆雷”大惊小怪。但是，2018年P2P、长租租赁以及债市的大规模集体爆雷，还是很难不让人印象深刻。

长租公寓算是2018年爆雷全家桶里的新面孔。8月中旬，时任我爱我家副总裁胡景辉的辞职风波，将公众的注意力引向长租公寓。

8月17日，胡景辉在电话会议中炮轰自如、蛋壳等长租公寓运营商以高出市场价20％－40%的价格争抢房源违背市场规律，并在次日宣布辞职。19日，风暴中心的胡景晖再次公开表达了自己对近期房租市场暴涨的观点——“长租公寓爆仓，一定比P2P爆雷更厉害”。一语成谶，8月20日，杭州长租公寓品牌“鼎寓”应声爆雷。

截止2018年10月，已有五家分散式长租公寓由于资金链断裂带来的运营危机而爆雷。

不过，最扎眼的还是P2P。据第三方机构统计显示，截至今年11月，全国2018年转型停业及问题平台数量合计高达1119家，该数值创下自2015年以来的最高峰。

其中，已经宣告停业的P2P平台共计383家，占比高达34.23%。根据公告，此类平台的停业原因多为自身经营不善，部分已因存量资金过小而被当地金融办主动“劝退”。但因为多数平台尚未对投资者清偿完毕，停业也难“善终”。

此外，出现“提现困难”的P2P平台合计223家，占比近20%。因为“困难”原因暂且不明，该类平台也多被视作“准暴雷”平台。

真正引起舆论轰动的是深陷重大刑事案件的P2P平台，也是投资者普遍俗称的“爆雷”平台。

据统计，此类“经侦介入”的平台数量为194家，占比17.37%。仅在6月1日至7月12日的42天内，全国就有108家P2P平台集中爆雷，相当于每天都有2.6家踩雷，堪称P2P行业的至暗时刻。

事实上，P2P泡沫的破灭从2015年已经开始。如今，P2P的问题平台已经超过正常运营的平台数一倍有余，行业的惨烈洗牌却并未终止。

区块链

“再不上车就晚了”，今年的区块链曾被行业赋予产业落地元年的寄望，资本、项目、媒体一拥而上，将区块链推上2018年里难得的高地，却也由此落入高开低走的命运曲线。

2018年下半年，比特币、以太坊等数字货币市值大面积缩水。随之而来的是，一线代币基金的虚拟货币浮亏率普遍超过60%，法币浮亏率超过90%，几万家此前通过ICO融资的区块链创业公司连带陷入资金荒，ICO融资总额缩水逾90%，新上交易所项目破发率接近99%，9成的区块链领域投资人和初创企业，在突如其来的资金枯竭中关门大吉。

位居“币圈食物链顶端”的交易所们，交易量下滑到原来的1/3。大矿场还有些许没落贵族的体面，但市面上80%的小矿场却已经宣告倒闭。

数字经济

数字经济不是新词，却是一个热词。2018年，数字经济一词频繁出现在各大重要峰会的议程中。其中，以几乎同时召开的“进博会”和乌镇互联网大会两场最为瞩目。

值得一提的是，11月8日，《世界互联网发展报告2018》和《中国互联网发展报告2018》蓝皮书在世界互联网大会上发布。报告显示，2017年，中国数字经济总量达27.2万亿元，数字经济对GDP增长贡献率达55%。截至2018年6月，中国4G用户渗透率进入全球前五，5G研发进入全球领先梯队，电子商务市场规模位居全球首位。

产业互联网

10月23日，腾讯掌舵者马化腾在知乎发问：未来10年哪些基础科学的突破会影响互联网产业？产业互联网和科技互联网融合创新，会带来哪些改变？此时距离他上一次在知乎上提问已经过去6年。6年前他的问题是：整个人类处于互联网发展的哪个阶段？下一个10年，互联网升级的大致方向在哪里？

（10月24日，认证信息为“腾讯公司董事会主席兼首席执行官”的ponyma账号在知乎提问）

而在此之前的9月30日，即将迎来20岁生日的腾讯宣布启动新一轮整体战略升级，并因此进行了力度空前的业务架构调整，“扎根消费互联网、拥抱产业互联网”正是此次调整的核心目标。其中最受关注的当数新成立的云与智慧产业事业群(CSIG)，这意味着马化腾屡次对外透露的腾讯对产业互联网的野心有了新进展，它将成为腾讯to B业务的主阵地。

马云交出的产业互联网方案则是“新制造”。马云认为，新制造就是用好互联网、云计算、IoT、人工智能、大数据，未来制造业是Made in Internet，“现在不加速变革的企业，在未来10-15年会哭天喊地”。

而早先提出“All in AI”的百度是最先高调宣称全面进军人工智能的互联网巨头，如今百度有了从AI切入的“B计划”。李彦宏表示，人工智能正在从生态布局到落地加速，百度将率先吹响AI产业化号角。

“To B or Not to B”正成为传统互联网巨头们的一个新命题，以此为节点，中国的科技公司们几乎都开始重估B端的价值。在随后的11月6日至10日的第五届世界互联网大会上，产业互联网也作为一个最重要的主题存在。在兴奋与焦虑杂糅交错下，“产业互联网”扑面而来。

除BAT之外，“第二梯队”的互联网巨头也已开始行动。美团王兴宣布以“建设生活服务业从需求侧到供给侧的多层次科技服务平台”作为新方向；小米科技则主要围绕智能硬件、内容等生态圈进行战略布局，扫地机器人、空气净化器、电视、音箱等智能产品先声夺人。

在巨头布局产业互联网的同时，中小企业也将获得更多机会。此前消费互联网是赢家通吃，第二名以后都没有机会；但产业互联网不会只有一个巨头，因为每个领域都有很强的专业性，不可能靠一家公司解决所有行业的问题。

此外，产业互联网也面临比消费互联网更高的跨界门槛。一方面，产业互联网需要既懂传统产业也懂互联网的复合型人才；另一方面，产业互联网的发展也亟待打通数据和信息，在跨界合作中建立互信关系。

科创板

在11月5日首届中国国际进口博览会开幕式上，上交所将设立科创板并试点注册制的消息正式落地。数据显示，当天创投概念板块闻风而动，涨幅高达8.22%，并在之后的9个工作日里收出8个阳线。

业内人士分析，科创板专门为科技创新型企业打开一扇扎根A股的大门，而注册制不同于A股市场目前实施的审批制，考核的是上市公司信披完备性，并不进行市值判断。

券商分析指出，科创板推出初期预计发行规模将在500亿以内，发行家数在20-50家，且初期仍将是以注册审核为主。从板块结构来看，创业板与科创板相关性最高，而科创板上市初期一旦出现高估值特征，将会对创业板的估值体系造成较大冲击。此外，在目前市场低风险偏好特征下，短期内担心科创板的推出对市场流动性造成冲击。

从科创板的行动部署方面来说，目前，多地金融办已相继召开研讨会及对当地科技类企业做详细调研，并初步提出和地方产业情况适配的科创板标准。

除了地方政府，多个券商也已在谨慎展开项目筛查。

尽管科创板相关细则尚在讨论中，但消息一出即引爆了A股市场创投概念股，多家上市公司表示旗下科创类的公司将争取登陆科创板。

资管新规

2018年VC/PE机构的难，都写在今年4月27日出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）里。

不少业内人士认为，资管新规对两类机构产品冲击最大，一个是银行理财，另一个就是私募基金。

据统计，新规出台后短短一个月，VC、PE的募资难度陡增，创业投资和私募股权投资领域募资额都同比下滑45%以上，但是行业的“二八定律”并没有被打破。在收益有限的机构哀鸿遍野的同时，头部机构在2018年却基本都实现了顺利募资，风景这边独好。

从这个角度来说，资管新规只是一次对资管市场发展的客观评价，以及对基金市场恢复正常的政策引导。

消费分级

2016、2017年的“消费升级”言犹在耳，“消费降级”的论调就在2018年蔓延开来。比较有说服力的观察来自于证券市场中大众消费品的逆势上涨。据统计，2018年上半年，食品饮料板块有5家涨幅50%以上，其中涨幅第一的是卖二锅头的顺鑫农业，涨幅达167%；后边依次是涪陵榨菜、卖火锅丸子的安井食品、重庆啤酒和古井贡酒。

事实上，探讨消费本需扎根多层次、多语境，对于资本市场而言，正确的说法是“消费分级”，其甚至代表了五年中最大的消费趋势。

寒冬

寒冬是个大词，并且周期性出现。一定程度来说，寒冬是2018全年关键词的总和。

以清科为代表的投行已经陆续发布了2018年的“寒冬指数”——

基金方面：人民币基金和美元基金在2018年的募资规模都出现了断崖式的下跌，全年募资总额约为3800亿元，相比较之下2017年上半年的募资额约8600亿，同比降幅将近6成。

IPO回报率：2018年上市企业自IPO至今，80%的IPO基石投资人在亏钱，50%的Pre-IPO轮投资人在亏损，甚至还有25%的公司市值低于再上一轮估值。

投资节奏：55%的投资机构明确表示会大幅收缩，20%的投资人反馈会小幅收缩，只有25%的投资人表示会积极看项目，这意味着如今的资本市场有百分之七八十的投资人已经进入不活跃时期，而这个数字会影响2019甚至2020一级市场的融资。

企业估值：据业内人士分析，独角兽在一级市场的估值普遍打折。

项目融资：2018年，创业项目的实际融资额普遍只有创始人心理预期的50%，且有50%的项目遭遇过飞单，而上一个资本寒冬的飞单率约为40%。其中，估值预期过高，持续烧钱、盈利模式没有得到验证以及涉及政策敏感型行业（比如文娱、金融、教育）是导致飞单的主要原因。

创业的黄金时代结束了吗？我们想用这句话来回答：

冬天来了，春天还会远吗？